효성티앤씨, 스판덱스 가격 하락 선반영...과매도 국면

효성티앤씨(298020)에 대해 스판덱스의 가격 하락으로 실적이 둔화했지만 과매도 국면에서 견조한 수익이 예상돼 밸류에이션 매력이 부각된다.

 

스판덱스 가격 하락에도 불구 고수익성이 지속되고 절대 주가 하락으로 밸류에이션 매력이 증가했다. 올해 스판덱스 사업의 예상 영업이익률은 25% 내외로서 여전히 높은 수익성을 지속할 것으로 판단된다.

효성티앤씨의 올해 1분기 매출액은 전년 대비 37.9% 증가한 2조2313억원, 영업이익은 4.7% 늘어난 2583억원으로 시장 기대치를 소폭 하회할 것으로 판단했다. 1분기 섬유사업 외형과 영업이익은 각각 1조1256억원, 2393억원으로 전분기 대비 감소할 전망이며 스판덱스 판매량은 전분기 대비 소폭 증가했으나 판매단가는 10% 내외 하락한 것으로 추정된다.

또 판매단가 하락으로 스판덱스 자체의 외형과 영업이익도 전분기 대비 축소된 것으로 추정된다. 스판덱스의 원재료인 부판디올(BDO) 1분기 투입 가격도 전분기 대비 5~6% 상승한 것으로 판단된다.

무역 및 기타사업의 1분기 영업이익은 190억원으로 전분기와 유사할 전망이며 베트남 동나이법인의 타이어보강재 이익은 전분기와 유사하고 삼불화질소(NF3) 실적은 신규 고객 확보로 인해 소폭 증가한 것으로 보인다.

효성티앤씨의 현 주가가 스판덱스 가격 하락분을 이미 선반영했다. 효성티앤씨의 주가는 지난해 7월 93만5000원을 기록한 후 6개월 연속 하락하면서 3월 현재 45만9000원 수준에서 횡보하고 있다. 스판덱스 가격하락으로 인한 올해 전사 영업이익 감소를 주가는 이미 선반영한 것이다. 올해 실적 둔화는 부정적이지만 현 수준에서 추가적인 주가 하락은 과매도 국면으로 판단된다.

스판덱스의 꾸준한 수요와 증설에 주목해야 한다. 올해 세계 스판덱스 신규 증설은 18만5000톤, 수요증가는 10만톤으로 예상된다. 스판덱스 공급 증가에 따른 수익성 하락은 예상되지만, 여전히 20%이상의 높은 수익성은 유지될 전망이다.

 

 

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