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대한항공(003490)에 대해 3분기 매출액이 전년 동기 대비 7.4% 증가한 3조4505억원, 영업이익은 5.6% 감소한 3356억원으로 추정했다. 3분기 유가 급등에도 운임이 상승해 컨센서스에 부합하는 수준의 실적을 기록할 것으로 전망된다.
대한항공의 영업이익은 유가가 하락하면서 상승하고 유가가 상승하면서 하락하는 패턴을 보인다. 향후 유가의 하락을 전망할 때, 대한항공의 수익성과 멀티플이 동시 상승할 것으로 판단한다.
3분기 영업비용 중 연료유류비는 유가 급등으로 전년 동기 대비 2350억원 증가할 것으로 전망된다. 그러나 연말이 다가오며 산유국 증산 기조가 확연해지고 아람코 IPO도 철회로 가닥이 잡혀 가고 있어 유가의 방향성은 펀더멘털을 향해 하락할 것으로 판단, 4분기부터는 유가하락으로 점진적인 수익성 개선이 기대된다.
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