휠라코리아, 실적 개선 지속하며 기업가치 높여갈 것

휠라코리아(081660)에 대해 실적 개선으로 기업가치가 올라갈 것이며 단기 주가상승 부담에도 불구하고 업종 최선호주로 추천했다.

휠라코리아의 2018년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 1.7% 감소, 19.9% 증가한 2조4877억원, 2608억원을 기록할 것으로 추정했다.

국내법인의 실적 턴어라운드가 사업 모델 변화에서 비롯됐다. ‘생산과 판매의 선순환 구조 구축’ 때문인데 유통채널을 도매점 위주로 전환하며 유통수수료를 절감하고 이를 가격 인하에 활용했고 신발 위주로 품목을 재구성하고 생산 절차를 효율화함에 따라 성과가 나기 시작했다. 지난해 영업이익 14억원에서 올해 244억원 달성 가능할 것으로 전망했다.

동사가 15% 지분을 보유한 중국합작법인인 Full Prospect의 전년 세전이익 기여도는 약 250억원으로 14% 비중을 차지하는 것으로 분석된다. 2018년 예상이익에 목표 PER 15배를 적용하면 중국기업의 가치는 4000억원에 육박한다.

연간 400억원 수준의 안정적인 로열티수익과 글로벌 1위 골프업체인 Acushnet 법인의 이익은 동사 기업가치를 안정적으로 뒷받침해 주는 수익원이며 환율로 인해 매출 성장은 불확실성이 높은 상황이지만 수익성은 크게 개선될 것으로 전망했다.

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