메디톡스, 최악의 구간 통과...반등 준비 끝

메디톡스(086900)에 대해 최악의 구간을 통과하고 있고 앞으로 좋아질 일만 남았다.

지난 4개월간 메디톡스의 주가는 수출감소와 이노톡스 가치절하에 대한 우려로 약세를 보였다. 중국시장 내 불법톡신 단속과 Allergan의 이노톡스에 대한 판매의지에 대한 의구심이 주요 원인이었다.

그러나 최근 중국수출이 반등할 기미를 나타내고 있고 Allergan도 이노톡스 임상 3상을 진행하고 있는 것이 확인되면서 추가적인 가치하락은 어느 정도 일단락된 것으로 분석됐다.

톡신수출 급감의 이유가 제품에 대한 근본적인 문제가 아니었다는 점에서 수출회복은 시간문제라고 판단했다.

중국수출에 대한 다양한 시나리오로 메디톡스의 본업가치를 산출하면 현실적 가정들을 감안했을 때 본업가치 1.5조원이 무리한 수준은 아니라고 분석했다.

이어 이노톡스의 가치는 아무리 판매가 부진할지라도 미국시장 규모와 향후 유입될 마일스톤을 감안하면 보수적으로 봐도 최소 2,500억원에서 5,500억원이라고 추정했다.

메디톡스의 주가가 내년 하반기까지 좋아질 일만 남았고 반등의 준비는 끝났다고 봤다.

수출이 회복하고 있고 이노톡스도 임상 3상에 돌입하는 등 회사는 최악의 구간을 벗어났다. 1H19에는 중국에서 정식판매를 허가받고 2H19부터는 전년 동기 부진했던 실적에 의한 기저효과로 높은 이익성장을 기대할 수 있다.

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