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## 송원산업(004430) 사업의 개요 송원산업그룹은 포장재, 자동차, 건축 및 건설, 농업, 섬유 및 직물, 코팅, 접착제, 내구성 소비재, 윤활유 및 전기 전자 업종을 포함한 다양한 분야의 산업을 위한 화학전문 제조 및 공급업체입니다. 송원의 제품에는 폴리머 안정제, 연료 및 윤활유 첨가제, 코팅제, 주석 중간체, PVC 안정제, 열가소성 폴리우레탄, 용액형 폴리우레탄, 가소제, 특수화학제품(전기 및 전자용, 기능성 모노머, 난연제) 등이 있습니다. 1. 주요 제품등의 현황 주요 목표시장은 석유화학제품(PP, PE, ABS)제조업체와 PVC가공업체입니다. 연결기업 제품은 석유화학 및 PVC가공, 합성피혁, 도료 등의 제조업체에서 첨가제 및 원재료로 사용되고 있습니다. 경영 목적상 부문구조가 제품 포..

송원산업에 대해 석유화학(NCC) 수요와 증설이 동시에 늘어나는 올해가 최고의 한해가 될 것이라고 평가했다. 송원산업은 글로벌 산화방지제 2위 업체며 향후 2~3년간 수요는 좋고 전방은 증설하고 경쟁사는 가동이 어려운 최고의 상황이라고 분석했다. 기본적으로 석유화학 수요가 높을 때 NCC와 송원산업 실적 및 주가 동반 강세가 나타나는데 온라인 쇼핑과 근무로 인한 라이프스타일 변화, 인프라투자 등에 장단기 수요는 한단계 높아졌다. 피크아웃 우려가 난무하는 전방과 차별화될 점은 증설이 많을수록 첨가제 업체들은 고객이 많아져 판매량과 마진이 개선된다는 점이며 NCC는 2020년말부터 2023년까지 연간 6~7%의 증설이 계획돼 있다. 1분기 매출액이 2225억원으로 사상 최대치를 달성했고 매출비중 2위인 Ti..

송원산업(004430)에 대해 3분기에도 산화방지제 출하량 증가세가 이어지며 이익성장도 지속될 것이라고 진단했다. 송원산업의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 2288억원, 278억원으로 기존 예상치와 유사할 것이며 영업이익의 경우 전분기 대비 19.3%, 전년 대비 59.5% 증가한 수치로 견조한 실적을 기록할 전망이다. 송원산업이 영위하는 산업의 펀더멘털도 여전히 견조하다. 산화방지제는 여전히 구조적 업사이클 중에 있다는 기존의 관점을 유지한다. 수요 불확실성에도 산화방지제 판가가 안정적으로 유지되는 것이 중요한 근거다. 출하량 성장만 유지된다면 견조한 실적 회복이 이어질 가능성이 매우 높은데, 이는 신규 공급이 제한적이어서 가격 측면의 리스크가 작기 때문이며 3분기 산화방지제 출하량은 전분기 대비 2..

송원산업(004430)의 2분기 영업이익이 시장 전망치를 웃돌 것으로 예상했다. 송원산업의 2분기 영업이익은 전분기 대비 63.4% 증가한 225억원으로, 시장 전망치(컨센서스)인 216억원을 상회할 전망이다. 석유화학 시황 부진으로 1~2월 극단적으로 위축됐던 주력제품 산화방지제의 출하량이 3월 이후 정상화됐기 때문이다. 이 제품의 2분기 판매량은 전분기 대비 16.8% 증가할 것으로 봤다. 원·달러 환율의 상승도 수출비중이 높은 송원산업의 수익성 개선에 일조할 전망이다. 송원산업이 미국 신규 화학 공장 가동에 따른 수혜주가 될 것으로 예상했다. 늘어나는 북미 에탄크래커(ECC) 설비들의 경우 주로 PE(범용 플라스틱의 일종)를 생산하는데, 이에는 산화방지제가 반드시 첨가돼야 하기 때문이다. 이 시장은..

송원산업(004430)에 대해 수익성 악화를 예측하면서 전망치를 하향조정했다. 올해 실적 전망에는 큰 변화가 없으나, 2019년 실적 전망을 하향 조정하고, 밸류에이션 방법을 변경했다. 전망이 변했다기보다는 시장의 우려를 반영하여 더 보수적인 가정을 사용했고, 이러한 가정을 사용해도 송원산업은 현재 과매도 상태로 판단된다. 현재 송원산업에 대한 우려는 크게 제품 수요 둔화, 원재료 가격 상승으로 꼽았다. 수요의 경우 송원산업의 주요 고객은 대형 화학 회사들이고, 산화방지제 공급이 이미 타이트하기 때문에 예외적인 경우가 아니면 수요가 크게 변동할 가능성은 작다. 최근 중국 내 페놀 spot 가격 급등에 따른 우려가 있으나, 이는 일시적 공급 축소 영향이 커 보인다. 송원산업의 구매 가격이 유사한 정도로 상..

송원산업(004430)에 대해 3분기부터 본격적인 이익 성장이 나타날 전망이라고 분석했다. 산화방지제 가격 인상 사이클이 지속되는 가운데 실적에 부정적인 영향을 미쳤던 환율 및 원재료 가격이 안정되면서 3분기부터 본격적인 이익 성장이 재개될 것이다. 현재의 환율 및 원재료 가격 추이가 유지될 경우 3분기 영업이익은 201억원으로 전년 동기 대비 38.8%, 전분기 대비 75.7% 성장할 것으로 예상된다. 실제 플라스틱 산화방지제 수급은 지난해부터 이미 타이트해지기 시작했다. 송원산업의 경우에도 작년 하반기에 이어 올 상반기에도 제품 가격을 인상했으나 원화 강세, 원재료 가격 상승, 부진한 출하량 등의 요인으로 인해 실적이 기대에 미치지 못했다. 그러나 3분기에는 원화 약세, 출하량 증가, 원재료 가격 안..

송원산업(004430)에 대해 산화방지제 시황 개선으로 실적 개선이 기대된다. 산화방지제 수급 타이트에 기반한 판가 인상 흐름이 지속될 것이며 윤활유 첨가제도 본격적인 이익 창출 구간에 진입해 실적에 대한 기대감이 현실로 다가오고 있다고 전망했다. 글로벌 2위(점유율 22%) 산화방지제 업체로 시황 개선의 수혜가 기대된다. 북미 ECC의 다운스트림 가동으로 구조적인 수요 증가가 예상되는 반면 예정된 공급 증가 규모는 제한적이어서 판가 인상 흐름이 지속될 것이다. 우려가 컸던 원료 가격도 페놀 수급 완화(공급 증가) 덕분에 안정화될 것이며 윤활유 첨가제(신사업)도 2020년까지 연평균 65% 이상의 매출 증가를 기록하며 구조적 성장에 힘을 보탤 것이라고 판단했다. 올해 상반기 원료가 급등에 따른 부진으로 ..