[블루오션스탁] 송원산업(004430) 기본적 분석

 

## 송원산업(004430) 사업의 개요

송원산업그룹은 포장재, 자동차, 건축 및 건설, 농업, 섬유 및 직물, 코팅, 접착제, 내구성 소비재, 윤활유 및 전기 전자 업종을 포함한 다양한 분야의 산업을 위한 화학전문 제조 및 공급업체입니다.
송원의 제품에는 폴리머 안정제, 연료 및 윤활유 첨가제, 코팅제, 주석 중간체, PVC 안정제, 열가소성 폴리우레탄, 용액형 폴리우레탄, 가소제, 특수화학제품(전기 및 전자용, 기능성 모노머, 난연제) 등이 있습니다.

 

1. 주요 제품등의 현황
주요 목표시장은 석유화학제품(PP, PE, ABS)제조업체와 PVC가공업체입니다. 연결기업 제품은 석유화학 및 PVC가공, 합성피혁, 도료 등의 제조업체에서 첨가제 및 원재료로 사용되고 있습니다.
경영 목적상 부문구조가 제품 포트폴리오 및 제품군에 기반하여 산업용 화학제품 부문 및 기능성 화학제품 부문의 두 부문으로 구성되어 있으며, 산업용 화학제품 부문의 폴리머 안정제(Polymer Stabilizers),  연료 및 윤활유 첨가제(Fuel & Lubricant Additives), 코팅제(Coatings)와 기능성 화학제품 부문의  주석 중간체(Tin Intermediates), PVC 안정제(PVC Additives), 열가소성 폴리우레탄/용액형 폴리우레탄(Thermoplastic Polyurethanes/Solution-providing Polyurethanes), 가소제(Plasticizer), 특수화학 제품(Specialty Chemicals) 등을 생산, 판매하고 있습니다. 각 기업의 활동은 상호 간 밀접한 관련이 있으며 상호 간 의존관계에 있습니다.

 

2. 주요 원재료의 현황
폴리머안정제의 주원료인 PHENOL은 엘지화학㈜와 금호P&B㈜에서 구입하고 있습니다. 현재 상기 두 업체가 국내 PHENOL 수요의 대부분을 공급하고 있습니다.
 PHENOL 가격은 BENZENE과 PROPYLENE 가격에 영향을 받고 있습니다. 2022년 2월 러시아-우크라이나 전쟁, COVID-19 방역대책 완화로 인한 수요 증가, 전 세계적인 인플레이션 등의 영향으로 국내 PHENOL 가격 역시 상승하였습니다.
폴리머 안정제의 원료인 IBL은 당사의 매암공장에서 생산하고 있습니다. IBL의 주원료는 TBA로 롯데케미칼㈜로부터 주로 구입하고 있습니다.
TBA의 가격은 NAPHTHA 가격에 영향을 받고 있습니다. 시장에서 COVID-19 방역대책 완화로 인한 경기회복 기대감으로 석유화학제품의 수요가 증가하였으며, 원유 및 NAPHTHA 가격이 지속적으로 상승하였습니다.
TIN원제의 주원료인 TIN INGOT는 국내/외 상사를 통해 구입하고 있습니다.
2022년 2월 인도네시아 정부의 수출제한 조치가 1분기 TIN INGOT 가격 상승의 주된 원인으로 작용하였습니다. 또한 미국을 비롯한 세계 여러 나라에서 물가가 가파르게 상승하고 있어 이 또한 TIN INGOT 가격의 상승을 부추기고 있습니다.

 

3. 생산실적 및 가동률
(1) 생산실적
지배기업은 당기중 폴리머 안정제 70,398톤, 유기주석 화합물 4,445톤, PVC 안정제 1,296톤, 폴리우레탄 3,559톤, 폴리에스터디올 1,678톤, 가소제 549톤을 생산하였습니다.

(2) 당해 사업연도의 가동률
지배기업의 제품들은 다품종 소량생산 방식으로 생산하고 있습니다. 당해 사업년도의 평균가동률은 생산능력 수량 및 생산실적 수량을 기준으로 계산하였기 때문에, 가동시간을 기준으로 하였을 때의 가동률과는 차이가 있습니다.
당해 사업년도의 평균가동률은 86.2%입니다.

 

4. 판매경로 및 전략, 주요 매출처
(1) 판매경로
송원은 한국, 스위스, 독일, 미국, 중국, 일본, 인도, UAE 등의 각 지역에 위치한 고객 서비스센터를 통해 주요 폴리머 제조업체 및 컴파운딩 업체에 서비스를 제공하고 있습니다.

(2) 판매전략
송원은 안정적인 제품의 공급을 위해 물류허브를 구축하였습니다. 송원 물류창고는 폴리머 생산단지의 중심부에 위치해 있으며, 숙련된 배급업체의 세계적인 네트워크로부터 도움을 받고 있습니다. 송원은 글로벌 판매 및 유통망을 갖고 있으며, 지역별로 창고를 운영 중입니다.

   - 아시아 : 한국, 일본, 중국에서 직접 창고를 운영 중이며, 배급업체를 통한 창고 운영으로 주요 아시아 국가에 유통하고 있습니다.

  - 유럽, 중동 및 아프리카 : 벨기에, 인도, 바레인에서 직접 창고를 운영 중이며, 배급업체를 통한 창고운영으로 주요 유럽 국가, 러시아, 터키 및 아프리카에 유통하고 있습니다.

  - 미주 : 미국, 캐나다에서 직접 창고를 운영 중이며, 배급업체를 통한 창고운영으로 북아메리카, 중앙아메리카 및 남아메리카로 유통하고 있습니다.

(3) 주요매출처
(가) 해외: SONGWON INTERNATIONAL AG[BASELL, DOW, BOREALIS & BOROUGE,
                TOTAL, SABIC, INEOS, BRASKEM, CHEVRON PHILLIPS, EXXON, BASF,
                 FORMOSA]
                 SOLVEY, CELANESS(TICONA), RELIANCE, ARKEMA, BRASKEM,
                 SUMITOMO, IDEMITSU, MITSUBISHI,  BAYER MATERIAL SCIENCE,
                 BAERLOCHER, OXON, REAGENS, PPG, NANYA
(나) 한국: LG화학, 한화TOTAL, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유화학
                삼부정밀, PYC인터내셔널, 진흥공업, 한국엔지니어링플라스틱
                TSC, 태영화학공업, 진양화학, 금강기업

5. 시장여건 및 영업의 개황
(1) 산업의 특성
폴리머안정제는 OLEFIN계 및 STYRENE계 수지 등에 사용되고 있으며, 송원이 약 22%의 세계시장 수요 점유율로 2위를 차지하고 있습니다. 국내 시장은 4여 개 업체가 경쟁 중이며, 당사가 국내 시장의 약 60% 이상을 점유하고 있습니다.
 PVC 안정제는 PVC가공시 필수적인 첨가제로, 현재 국내 시장은 8여 개 업체가 경쟁 중이나 분상안정제, 액상안정제, TIN안정제 등 종합안정제 생산업체는 당사가 유일하며, 당사가 국내 시장의 약 25% 이상을 점유하고 있습니다. 현재 국내 시장은 CZ계 분말안정제와 일부 사업군에서 친환경(T-VOC, Eco-friendly)이 요구되어 무독성 안정제로 대체되고 있습니다. 이에 당사는 CZ계 분말안정제등 무독성안정제 개발 및 판매에 전력을 기울이고 있습니다. 해외시장의 경우 시장 수요 점유율은 미미하나 TIN계 안정제는 유럽과 아시아 시장에서 안정된 판매를 유지하고 있습니다. 폴리우레탄수지는 자동차, 신발, 의류, 가구, 전선, 식품포장재 등 다양한 용도로 사용되고 있으며 특히 당사의 TPU는 우수한 내마모성, 탄성회복력 및 무독성 제품으로 향후 고무 및 일부 PVC 수지를 대체할 수 있는 제품입니다. 접착제 및 그라비아 잉크바인더용 용액형 PU수지는 안정된 품질로 국내는 물론 인도네시아, 필리핀 등 수출 주문도 점점 증가하는 추세이었으나 코로나바이러스 영향으로 해외시장으로 수출하던 물량은 시장 불안정으로 인해 주문이 감소하였습니다.  

(2) 산업의 성장성
폴리머안정제는 석유화학업계의 가동률과 밀접한 관계가 있으며, 수요가 지속적으로 늘어나고 있습니다. 당사는 뛰어난 품질과 가격경쟁력 강화를 바탕으로 해마다 수출물량이 증가되고 있고, 국내 시장에서도 확고한 위치에 있습니다. 중국, 인도 및 중동 지역의 석유화학 설비의 신증설, 미주지역 내 셰일가스 기반의 석유화학 공장 신설 등과 관련하여 수요 증가가 예상되어, 당사에서도 시장 경쟁력 확대를 위해 추가 증설과 연구인력 확대 등으로 대응하고 있습니다.
 PVC 안정제는 환경유해물질 사용 규제 강화에 따라 중금속 성분의 첨가제 사용이 감소되고 있는 상황이며, 이를 대체하기 위하여 무독성 첨가제(CZ안정제, T-VOC 및 Low phenol등) 사용이 꾸준히 늘어나는 추세에 있기 때문에 당사 역시 친환경 제품 개발에 주력하고 있습니다. 접착제 및 잉크바인더용 폴리우레탄수지는 친환경 제품을 개발하여 화학물질 규제에 빠르게 대응하여 국내는 물론 동남아 지역에 수출량을 증가시키는데 주력하고 있었으나 코로나바이러스 영향으로 수출물량은 감소할 것으로 예상됩니다.

(3) 경기변동의 특성
폴리머안정제는 대외적인 환경의 영향과 밀접한 관련이 있습니다. 특히, 플라스틱 수지 첨가제의 용도로 쓰이는 폴리머 안정제의 수요는 글로벌 석유화학시장의 경기변동에 영향을 받습니다.
PVC 안정제는 건설경기와 관계가 있고, 여름철이 비수기입니다. PVC 안정제는 주로 PVC 가공업체에 공급하고 있으며, PVC 가공업체의 대부분은 국내 건설경기의 영향을 받습니다. 촉매로 판매되고 있는 일부 Tin 안정제 제품도 친환경제품으로 전환이 시도되고 있습니다.

(4) 경쟁우위요소
폴리머안정제는 글로벌 시장에서는 주요 5개 사가 시장을 점유하고 있으며, 국내 시장에서는 4여 개 업체가 경쟁 중입니다. 당사는 원료의 자체 생산 및 국산화로 원료 수급에 안정성이 향상되었고, 시장 수요 증가에 따른 생산능력의 향상과 자동화를 통하여 품질 및 가격경쟁력을 높여 품질과 가격의 시장 확보 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 또한 오랜 기간 축적된 경험과 노하우는 가격경쟁을 펼치는 신흥업체에 비해 비교우위에 있습니다. 글로벌 시대를 맞아 해외 판매자회사 설립 등을 통한 대외적인 경쟁력을 향상시켜 수출시장이 확대되고 있습니다. 최근 중동 및 유럽, 미주지역을 중심으로 OPS(One Pack System) 제품에 대한 수요가 꾸준히 증가하고 있습니다. 이에 당사는 독일, 미국, 중동 공장을 통해, 더 폭넓게 고객만족과 수요 창출에 앞장서고 있습니다.
PVC 안정제는 국내 8개사 정도가 경합 중이고, 최근 비철금속 및 석유관련제품 등 원부재료 공급여건은 다소 개선되었으나 세계 경기 및 국내 건설경기의 침체로 PVC가공업체들의 가동률이 떨어져 있는 상황으로, 당사는 원가경쟁력 확보에 주력하여, 이에 상당한 경쟁력을 확보하고 있으며, 주석계(Tin계) 안정제는 국내에서 유일하게 중간원료를 생산하고 있어 국내에는 경쟁업체가 없는 상황입니다. 특히 최근 들어 국내에서는 고객들의 요구에 따라 Methyl tin계 안정제의 수요가 증가하고 있는 상황입니다. 용액형 우레탄수지는 국내 7개사 정도의 주 경쟁업체가 있으며 당사는 축적된 기술력을 바탕으로 안정적인 품질의 제품을 고객에게 공급함으로써 고객으로부터 높은 신뢰감을 구축하고 있습니다. TPU는 국내 4개사 및 글로벌 업체 및 저가의 중국 제품과 경쟁을 하고 있는 가운데 당사는 안정적인 품질 및 신속한 제품 개발 등의 장점을 바탕으로 국내 시장을 선도하고 있습니다.

(5) 국내시장여건
당사가 가진 기존의 시장 우위와 생산 및 공급의 안정화를 바탕으로 보다 적극적인 마케팅과 PR로 고객 요구에 부응해 나가고 있습니다. 특히, 시장의 불확실성에 따른 고객 수요량을 적기에 파악함으로 인해, 산업과 시장의 안정화에 발맞춰 나가고 있습니다.
폴리머 안정제는 당사의 주력제품으로 해외 경쟁사 제품에 비해 품질과 공급의 안정성에 우위를 점하고 있습니다. 이는 시장의 지속적인 변화에도 고객의 높은 신뢰를 받는 이유이며, 점차 그 범위를 넓혀 나가고 있습니다.
 PVC 안정제의 경우, 지역사회에서 보다 높은 수위의 환경규제를 제정함에 따라, 친환경 제품을 개발하여 판매 신장을 추진해 나가고 있습니다. 또한 최근 Window profile 업체들이 중금속 안정제를 CZ계통 안정제로 전환 사용하고 있으며, 송원은 중금속 안정제를 생산하지 않아 그동안 window profile 시장에 참여할 수 없었으나, 시장의 환경이 바뀜에 따라 당사도 참여할 수 있는 기회가 생김으로 인하여 당사 안정제 매출에 기여할 수 있을 것으로 기대됩니다. 몇 년 전부터 지속되어 온, 건설경기 침체와 더불어, 코로나19의 영향이 지속적으로 영향을 주고 있으며, 코로나 이전 수준으로 회복에 시간이 필요할 것으로 예상됩니다. 폴리우레탄 시장은 대량 사용업체인 신발제조 업체들의 동남아 유출 및 국내 경기 침체의 영향으로 수요량이 급감한 가운데 당사는 식품포장재용 접착제와 잉크바인더 시장으로 점차 판매량을 확대하고 있습니다.
최근 경기 둔감에 따른 석유화학의 전반적인 업황 부진이 이어지고 있지만, 채산성 향상과 품질 개선 노력을 통해 시장에 대응하고 있습니다.

(6) 해외시장여건
기존의 화석계 원료를 대체할 자원으로 부상한 셰일가스의 기대감으로 미주지역에 석유화학에 대한 기대감이 고조되고 있습니다. 또한 유가 하락에 민감한 중동 국가들의 고부가치산업 육성책으로, 이 지역 석유화학 경기 역시 꾸준한 상승세를 보여주고 있습니다. 이에 당사는 지속적인 연구개발과 영업경쟁력 강화를 최우선으로 시장상황에 대응해 나가고 있습니다. 글로벌 역량이 뛰어난 각 부문별 인력 확보와 배치를 위한 인적자원개발(HRD) 강화와 거점 지역(유럽 및 중동, 미주)에 생산설비 증대 및 신규 설비를 추진해 나가고 있습니다.
 PVC 안정제의 경우 전세계 시장 수요 점유율은 미미하나, 친환경 제품 생산으로 유럽 및 아시아 지역의 판매를 꾸준히 이어가고 있습니다. 폴리우레탄수지의 수요량은 인구밀도와 관계가 높아 동남아 시장에 관심이 높아지고 있습니다. 당사는 인도네시아, 필리핀, 베트남, 태국 등으로 식품포장재용 잉크바인더와 접착제 판매를 확대해 가고 있습니다.
코로나바이러스로 인한 각국의 지역봉쇄 등의 영향은 해외시장에서의 영업활동에 있어 글로벌 경기침체에 따른 부정적인 영향을 줄 것으로 예상되고 있습니다.

(7) 수요점유율(share of demand)
당사가 자체 분석한 시장의 수요 점유율은 다음과 같습니다.
폴리머 안정제의 세계시장 수요 점유율은 약 22%입니다. 2011년 이후 안정적인 수요 점유율을 유지하고 있습니다.
국내 시장 수요 점유율은 폴리머 안정제 63%, TIN원제 81%, 안정제 39%입니다. 국내 시장 수요 점유율은 지난 3사업연도 동안 변화가 거의 없는 안정된 수치를 보이고 있습니다. 이 수요점유율은 당사가 그동안의 경험을 토대로 분석한 수치로 실제와 차이가 있을 수도 있습니다.