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한온시스템(018880)에 대해 최근 주가 바닥이 확인됐다. 최근 M&A 난항 기류가 주가에 반영됐음에도 4000원 내외에서 버텨내며 바닥이 확인됐다. 0.9배 미만에 형성돼 있는 현 PBR(주가수익비율) 수준에서의 업사이드 타진은 큰 무리가 따르지 않는다고 판단한다. 한온시스템 최대주주인 한앤컴퍼니는 지난 상반기 한국타이어앤테크놀로지에 보통주 25%를 주당 1만2050원 매각하는 양해각서(MOU)를 체결했다. 한국타이어는 현재 한온시스템의 2대주주로, 이번 지분 인수와 함께 총 3651억 원 규모의 유상증자에도 참여해 회사 경영권을 확보할 계획을 밝힌 바 있다. 한온시스템의 주가 상승을 예상한 배경에는 기아 EV3 판매가 호조를 보일 것이란 분석이 자리잡고 있다. 기아 EV3에는 한온시스템의 4세대 배..

한온시스템(018880)에 대해 부품 공급 단가 상승 등으로 수익성 개선 폭은 기대보다 낮을 것으로 보이지만, 상반기 중 미국 공장 증설 등으로 현지 생산 능력이 강화돼 실적 개선이 이뤄질 것으로 내다봤다. 올해 1분기 실적은 매출액 2조1000억원으로 전년 동기 대비 6.5% 늘고, 영업이익은 603억원 전년보다 97.9%를 기록할 전망이다. 그 이유에 대해 기저 효과로 전년 대비 성장 폭은 양호하지만 폭스바겐을 비롯한 유럽 주요 고객사의 생산 물량 회복 효과가 크지 않았고, 유럽연합(EU) 주요국의 전기차 보조금 축소에 따른 1, 2월 전기차 판매 부진이 부정적으로 작용했다. 현대차와 기아의 국내 생산 회복으로 국내 법인의 성과가 양호한 편이지만, 원자재가격 하락 및 비용 절감 효과가 1분기에 반영될..

한온시스템(018880)에 대해 3분기 부진한 실적을 기록할 것으로 전망했다. 한온시스템의 밸류에이션 회복을 위해 하반기 수익성 회복이 필수적이라고 평가했다. 한온시스템 3분기 영업이익은 원재료 비용 부담으로 부진할 전망이며 매출액은 달러 강세로 컨센서스에 부합하나 영업이익은 686억원으로 컨센서스를 20.2% 하회할 전망이다. 매출 호조는 중국 가동률이 반등하고 북미 지역 호조가 이어졌기 때문이며 한온시스템은 환 익스포져의 대부분을 선물환 매도로 헷지하고 있어 원·달러 환율 상승에 따른 손익 개선이 제한적이다. 오히려 달러 강세로 인해 달러로 조달하는 원재료 비용이 예상보다 더디게 하락 중이다. 유럽의 전력난 우려가 고객사의 보수적인 생산활동으로 이어지고 있다. 유럽은 한온시스템 매출의 30% 이상을 ..

한온시스템(018880)에 대해 2분기 실적이 컨센서스를 소폭 하회했다. 2분기 실적은 생산·판매 비용의 증가로 시장 기대치를 소폭 하회하면서 부진했지만, 친환경차 부품군의 성장과 원가 상승의 판가 전가 등 긍정적인 면도 발견되며, 하반기에는 고객들의 생산 회복과 현대차·기아·폭스바겐 등으로의 친환경차 부품공급 증가, 그리고 원가율 개선 등으로 실적이 개선될 것이다. 반면 주가 측면에서 보면, 현재 주가수익비율(PER) 22배, 주가순자산비율(PBR) 2.5배의 높은 밸류에이션을 정당화하기 위해 좀 더 나은 성장성·수익성이 필요하다는 점은 아쉬운 부분이다. 한온시스템의 2분기 실적은 1분기에 이어 원재료비·운송비·에너지비 상승의 여파로 시장 기대치를 소폭 하회했다(영업이익 기준 -3%). 매출액·영업이익..

자동차 열 관리 시스템 제조사 한온시스템(018880)의 주가가 역사적 저평가 구간이라고 분석했다. 한온시스템의 1분기 예상 매출액은 전년 동기와 유사한 1조8700억원, 예상 영업이익은 62.8% 감소한 350억원으로 시장 전망치를 하회할 것이며 내수에 이어 2위 시장인 유럽에서 러시아-우크라이나 전쟁 발발에 따른 동유럽발 와이어링 하네스 수급에 차질이 발생했다. 유럽 프리미엄 차종에 대한 수주를 확대해나가며 중장기적인 이익 체력을 확보해나갈 것이며 대표적으로 한온시스템의 폭스바겐 그룹 연결매출 비중 확대추세가 지속되면서 올해부터 10%를 상회하기 시작할 것으로 추정한다. 현재 주가는 역사적 PBR(주가순자산비율) 밸류에이션 하단에 근접했다. 주가의 하방 경직성이 확인됐다. ---------------..

한온시스템(018880)에 대해 자동차 공조의 중요성이 커지는 상황에서 대주주 지분 매각이란 대형 이벤트 기대감까지 더해졌다. 향후 자동차 열관리(공조)의 중요성이 커질 전망이다. 전기차·자율주행 시대에 모터·반도체·충전 등으로 공조 영역이 확대 중이며 차량 원가 내 공조 부품 가격도 꾸준히 상승하고 있다. 이어 검증된 제품 공급사가 제한적이라 수익성도 높게 유지될 전망이다. 공조모듈 가격은 올해 1분기 기준으로 2016년 대비 7.9%, 압축기 가격도 7.1% 상승했다. 한온시스템의 대주주 지분 매각이란 대형 이벤트를 앞두고 인수 주체에 대한 기대감도 부각되는 시점이다. 6월 예비 입찰 이후 이르면 8월말 입찰 진행 예정이다. 인수 주체에 따라 향후 성장성과 전략이 달라질 수 있어 입찰 강도·흥행 여부..

한온시스템(018880)에 대해 차별화된 제품 공급 업체로서의 지위가 여전하다. 전기차·자율주행 등 미래차 영역 전반에서 열관리(공조)의 역할이 커지고 있다. 실내에서 배터리로 확장된 공조의 영역은 모터, 반도체, 충전까지 확대되고 있다. 한온시스템은 히트펌프, 전동 컴프레서 등 차량 전반의 열관리 부문에서 글로벌 2위다. 차량 원가 내 공조 부품 가격도 꾸준히 상승하며 수익성도 높게 유지될 전망이다. 실제로 공조모듈(HVAC: Heating, Ventilation, and AirConditioning)의 가격은 올해 1분기 기준으로 2016년 대비 7.9% 상승했고 압축기(Compressor) 가격도 7.1% 상승했다. 자동차부품 업체들이 동일한 부품을 소수 고객에게 공급해 한정된 수익을 거두고 있지만..